1、信贷数据超预期，信贷存量增速主要还是靠长期贷款贡献的，中期看信贷增速还在下行。
2、社融存量增速超预期依赖于表外融资跌速的收敛。
3、专项债新增额度提前下达源于今年一季度的发行对下半年的透支。
4、单月数据的超预期并不意味着后续社融的企稳甚至反弹，社融年内增速下行的方向并没有改变，专项债提速对债市影响也很可能有限。
5、8月金融数据和价格数据超预期对债市情绪短期内有扰动，但失业率和贸易摩擦压力下利好经济基本面的因素有限，降准后下调MLF的降息操作可期，我们认为9月短期回调后四季度债市仍偏乐观。
风险提示：专项债新增额度提前下达、货币政策超预期、中美贸易摩擦超预期
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